[한화솔루션 2Q23 실적발표 Q&A 요약]

<미래에셋증권 이진호>

Q) 발전 사업 / 2Q 발전사업 매각 매출액은 높았으나, 영업이익이 4억원으로 작아 수익성 감소. 이번 수익성이 둔화된 이유는 무엇인지, 그리고 하반기 발전사업 매각에 대한 대략적인 수익성 전망은?

1Q23까지는 EPC 매출액 규모가 작고, 형태가 혼재. 별도로 언급하지 않았음

2Q부터는 EPC 매출액이 빠르게 증가하며 발전사업 내 EPC 매출을 포함하여 발표

2Q 매출액 대비 영업이익이 작게 나온 이유는 무형자산 상각에 따라 영업손실을 기록하게 되었고, 하반기 판매를 위한 판관비 누적도 존재

발전사업 매출액 가이던스는 3분기 1조원, 연간 2조원 이상 전망

Q) 모듈 사업 수익성 / 3~4월 실적 대비 6월 실적 비교 부탁. 하반기 전망은?

발전사업, IRA 제외하면 모듈 마진율이 하락했으며, 스프레드 축소에 기인

원료 투입 및 래깅 기간이 있어 2분기에도 스프레드가 축소

7~8월까지는 래깅으로 인한 스프레드 축소가 지속될 것이며, 3분기 말 이후부터는 스프레드 회복 예상

Q) AMPC / 1Q 230억, 2Q 280억. AMPC 100% 현금화될 것인지? 아니면 비용이 들어갈 것인지?

내년에 세금 리포팅 이후에 반영

쉐어링은 고려하지 않고 있음

Q) 화학 / 영업이익 증가했는데, 증가 요인은? 지분법이익은 왜 이렇게 감소했는지? 하반기 전망은?

전반적으로 수익성이 가시성있게 개선되지는 않은 상황. 하지만 CA/PVC/TDI가 LDPE/EVA보다 나았음

운임비 하락이 긍정적으로 작용

지분법실적은 4년마다 진행하는 대보수 진행으로 래깅효과 발생하여 적자폭 확대

한화토탈 적자가 한화임팩트 지분법으로 반영

3분기는 수요 회복 부진 전망하나, 4분기는 보다 나아질 것으로 예상

Q) 모듈 수익성 / 6월 웨이퍼 가격 하락폭이 커서 이 부분이 반영되기 시작하면, 수익성이 개선 전망. 래깅 기간은?

웨이퍼 구매 시점부터 모듈 판매까지의 시간이 대략 1개분기 정도

재고 상황이나 모듈 판매 상황에 따라 유동적

모듈 자체도 리드 타임 존재. 딜리버리/제3자 판매까지도 리드 타임있음

각각 가격의 하락 속도나 하락 폭도 변수가 될 수 있음

웨이퍼가 모듈보다는 리드타임이 길게 잡혀있음

종합적으로 3분기보다는 4분기에 래깅으로 인한 스프레드 확대가 나타날 전망

Q) EPC / EPC의 수익성이 어느 정도 되는지 궁금

발전 프로젝트와 결합되어 있는 등 형태가 여러가지라서 수익성을 얘기하기는 어려움

Q) 3Q 발전사업 매각이 1조원 반영 가이던스. 3Q/4Q 수익성은?

마진 가이던스는 프로젝트 매각만 했을때보다는 희석될 것

Q) 3Q 출하량이 얼마나 늘어날지? 3Q 수익성 7~8월에도 더 하락할지?

2Q 출하량 10~15% 증가

3Q는 소폭 감소할 것으로 예상하나, 시황과 관계없이 줄어들 수 있는 정도(10~15%)

3Q 반등 전까지는 수익성이 추가 악화될 수 있음

3분기는 2Q와 유사한 수준의 이익 수준 예상

다만, 발전 사업의 수익성 기여도가 2Q보다 높아질 것

Q) 한화솔루션 미국 증설 업데이트

기존 타임라인은 모듈 1.4GW 올해 상반기말 완료. 내년 모듈 2GW 및 잉곳~모듈 3.3GW 증설 완료 예정

새로 업데이트된 부분은 모듈 1.4GW와 2GW가 유사한 타이밍에 램프업하기로 결정

7월 말 현재 1.4GW 공장은 램프업 시작했으며, 2GW도 3분기 내에 램프업을 시작할 예정

전체 연간 판매량 가이던스는 변화는 없음

Q) IRA / 2Q AMPC는?

280억원

Q) 비중국 폴리실리콘 / 고객에게 비용 전가 가능한지?

웨이퍼를 구매하기에 폴리실리콘 가격 전가 필요성은 없음

Q) 웨이퍼 기술 / 미국 건설 중인 웨이퍼 기술에 대해 설명 부탁

웨이퍼를 아직 건설하고 있지는 않지만, 문제없이 가동할 수 있도록 노력하겠음

Q) 모듈 수익성 / 미국 모듈 판가는 웨이퍼 대비 어떻게 하락 중인지? 스프레드 래깅으로 인해 4분기 수익성이 개선된다면, 이 수준이 지난 1분기 대비 더 좋아질 수 있는지?

미국 판가 점진적 하락 중. 작년보다는 올해가 더 빠르게 하락하는 것은 맞으나, 판가가 아예 무너지고 있다거나 그런 상황은 아님

Q) 모듈 / 출하량 가이던스 유지된다고 말씀주셨는데, 그렇다면 4분기 출하량이 크게 늘어나는 것인지?

일부러 스프레드가 좋아지는 4분기에 판매량을 늘리려고 하고 있지는 않음 

4분기가 계절적으로 출하량이 늘어나는 시기임

2분기 모듈 마진이 하이싱글. 3분기는 부진하겠으나, 4분기는 3분기 부진을 상쇄하는 수준일 것으로 기대

1분기가 10% 초반 대. 4분기는 3분기의 부진을 상쇄하는 정도가 될 것으로 예상

Q) 자금조달/ 증설 관련 자금 조달 일정은?

미국 증설 위해 필요한 CAPEX는 약 3.4조원

전년보다 차입금이 1조원 정도 증가했음. 현금도 활용 가능

내년에 IRA 통해서 Cash monetization 되면 현금 유동화 측면에서 도움될 것