중립금리의 상승, 금리인하 제한할 것 - WSJ, 닉 티미라오스 (8/20)

» 금일 잭슨홀 미팅에서 파월의 중립금리 언급 유무에 관심이 쏠리는 중. 그렇다면 중립금리란 무엇일까?

» 중립금리란 저축의 수요와 공급이 균형을 이루며 안정적인 경제 성장과 인플레이션을 유발하는 금리

» 향후 몇 년 동안 인플레이션이 연준 목표치 2%로 회복되더라도 금리가 2020년 이전의 낮은 수준으로 돌아갈 지 의문인 이유가 높은 중립금리 때문.

» 대출과 지출이 강하고 인플레이션 압력이 상승하는 등 경기가 활발한 경우 중립금리는 높아짐. 반대로 경기가 둔화되면 중립금리는 낮아짐.

» 리치몬드 연준의 모델에 따르면 2023년 1분기 실질 중립금리는 2% 수준. 2019년 중립금리는 0.5% 수준으로 이보다 높아 경기가 강함을 드러냄. 

» 중립금리가 2020년 이전보다 높은 몇 가지 이유

① 현재 경제성장률(2분기 2.4%)이 연준의 장기적 잠재 성장률 추정치인 약 2%를 훨씬 상회하고 있음. 

② 재정적자와 인프라 투자가 확대되면서 경기가 되살아나 중립금리가 상승. 뱅가드는 공공부채 증가로 실질 중립금리가 1.5% 상승했다고 추정.

③ 은퇴를 위해 저축하던 사람들이 저축 대신 소비를 함. AI와 같은 생산성을 높이는 기술이 등장하면서 소비가 늘어나는 셈. 이는 중립금리를 끌어올리는 요인.

④ 오늘날 기업 투자는 감가상각 속도가 빨라 대출을 더욱더 적극적으로 하므로 중립금리가 상승.

» IMF는 지난 4월 인구 고령화와 생산성 증가 둔화로 인해 미국 실질 중립금리가 향후 수십 년 동안 1% 미만으로 유지될 것이라고 예측.

» 뉴욕 연은 윌리엄스 총재 또한 최근 FOMC에서 중립금리를 끌어올리는 것을 배제하지 않겠다고 선언. 글로벌 노동력의 고령화와 생산의 자본집약도를 낮추는 기술혁신으로 인해 펜데믹 이전 수준 또는 그 이하로 떨어질 것으로 전망

» 파월은 지난해 12월 인플레이션 하락이 실질 금리를 중립금리 이상으로 끌어올리기 때문이라며 중립금리를 미세조정하는 데 신중할 것이라고 언급한 적이 있음

» 향후 저축액이 소진되고 더 높은 금리로 부채를 재융자해야 하기 때문에 지금보다 낮은 중립금리가 발생할 것이며 경기가 둔화될 수 있음.