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블록체인 토큰이 증권인지 상품인지를 놓고 다투고 있습니다. 글쎄, 2018 년 전 이사 @SECGov

윌리엄 힌먼(William Hinman)은 이미 접근의 길을 닦았다. 그러나 현 의장인 게리 겐슬러(Gary Gensler)는 이 사실을 간과하고 법을 자신의 손에 맡긴 것처럼 보였다. Hinman이 2018년에 말한 내용을 요약해 보겠습니다. (그해 샌프란시스코에서 행한 그의 연설 전문에서 발췌) 참고: Hinman의 감정과 실제로 그의 모든 개인 약력은 2023년에 SEC 웹사이트에서 조용히 삭제되었습니다. 견적: 일부 업계 참가자들은 어떤 상황에서는 보다 전통적인 방식으로 블록체인 기반 기업을 시작하는 것이 더 쉬울 수 있다는 것을 깨닫기 시작했다고 생각합니다. 즉, 등록 또는 면제 지분 또는 부채 제공을 통해 초기 자금 조달을 수행하고, 네트워크가 가동되면 네트워크 및 디지털 자산이 제공하는 기능을 필요로 하는 참가자에게 블록체인 기반 토큰 또는 코인을 배포하거나 제공합니다. 이를 통해 토큰 또는 코인은 구매자가 기업 개발에 투자하지 않는 것이 분명한 방식으로 구조화되고 제공될 수 있습니다. ICO로 돌아가서, 엄밀히 말하자면, 토큰이나 코인 또는 디지털 정보 패킷이 무엇이든 간에 Howey의 오렌지 과수원이 그렇지 않았던 것처럼 그 자체로는 증권이 아닙니다. 유가 증권의 판매 여부를 결정하는 데 있어 핵심은 유가 증권이 판매되는 방식과 구매자의 합리적인 기대치입니다. 누군가가 살기 위해 주택을 구입할 때, 그것은 아마도 담보가 아닐 것입니다. [6] 그러나 특정 상황에서는 투자자가 다른 사람의 노력에 따라 이익을 합리적으로 기대할 수 있는 방식으로 동일한 자산을 제공 및 판매할 수 있습니다. 예를 들어, 주택 단위가 관리 계약 또는 기타 서비스와 함께 제공되는 경우 유가 증권이 될 수 있습니다. [7] 디지털 자산에도 같은 논리가 적용됩니다. 디지털 자산 자체는 단순히 코드입니다. 그러나 투자의 일환으로 판매되는 방식; 비사용자에게; 기업을 개발하기 위한 발기인에 의해 – 될 수 있고, 그 맥락에서 가장 자주 증권입니다 – 투자 계약을 증명하기 때문입니다. 그리고 이러한 거래를 증권 거래로 규제하는 것은 의미가 있습니다. 증권법의 추진력은 발기인과 투자자 간의 정보 비대칭을 제거하는 것입니다. 증권법은 투자자가 정보에 입각한 투자 결정을 내리는 데 필요한 정보를 규정하고 있으며, 발기인은 공모 자료의 중대한 허위 진술에 대해 책임을 집니다. 그러나 이는 디지털 자산 거래가 더 이상 증권 제공을 나타내지 않을 수 있는 시기를 가리키기도 합니다. 토큰 또는 코인이 기능할 네트워크가 충분히 분산되어 있는 경우, 즉 구매자가 개인이나 그룹이 필수적인 경영 또는 기업가적 노력을 수행할 것으로 더 이상 합리적으로 기대할 수 없는 경우 자산은 투자 계약을 나타내지 않을 수 있습니다. 더욱이 제3자의 노력이 더 이상 기업의 성공을 결정하는 핵심 요소가 아닐 때, 중요한 정보의 비대칭성은 줄어들게 된다. 네트워크가 진정으로 탈중앙화됨에 따라 필요한 공개를 위해 발행자 또는 발기인을 식별하는 능력은 어려워지고 의미가 없어집니다. 그래서 오늘날 비트코인을 볼 때, 기업의 핵심 결정 요인이 되는 제3의 중심 세력은 보이지 않습니다. 비트코인이 작동하는 네트워크는 작동하며 아마도 처음부터 한동안 분산되어 있었던 것으로 보입니다. 연방 증권법의 공시 제도를 비트코인의 제안 및 재판매에 적용하면 다음과 같은 추가 사항이 추가되는 것처럼 보입니다 작은 가치. [9] 그리고 이더의 생성에 수반된 자금 조달은 제쳐두고, 이더의 현재 상태, 이더리움 네트워크 및 탈중앙화 구조에 대한 이해를 바탕으로 이더의 현재 제안 및 판매는 증권 거래가 아닙니다. 그리고 비트코인과 마찬가지로, 연방 증권법의 공시 제도를 이더리움의 현재 거래에 적용하는 것은 거의 가치를 더하지 않는 것처럼 보일 것이다. 시간이 지남에 따라 증권으로 기능하는 토큰이나 코인을 규제할 필요가 없는 충분히 분산된 다른 네트워크 및 시스템이 있을 수 있습니다. 물론 기업 성공의 열쇠가 되는 중앙 행위자에 의존하는 시스템도 계속 존재할 것입니다. 이러한 경우 증권법의 적용은 토큰이나 코인을 구매하는 투자자를 보호합니다. 어떤 것이 증권인지에 대한 분석은 정적이지 않으며 엄격하게 도구에 내재되지 않는다는 점을 강조하고 싶습니다. [10] 탈중앙화 네트워크에서 교환 수단으로만 기능하는 유틸리티를 가진 디지털 자산조차도 증권이 될 수 있는 투자 전략으로 포장되어 판매될 수 있습니다. 발기인이 비트코인을 펀드나 신탁에 넣고 지분을 매각하면 새로운 증권이 생성될 것입니다. 마찬가지로, 투자 계약은 투자자가 발기인의 노력으로 인한 이익을 합리적으로 기대하는 경우 거의 모든 자산(가상 자산 포함)으로 이루어질 수 있습니다. 앞서 강조하고 싶은 점은 단순히 디지털 자산에 "유틸리티 토큰"이라는 라벨을 붙인다고 해서 해당 자산이 증권이 아닌 것으로 바뀌는 것은 아니라는 것입니다. [11] 본인은 대법원이 누군가가 소비만을 목적으로 자산을 매입하는 경우 유가 증권이 아닐 가능성이 높다는 것을 인정한 것으로 알고 있습니다. [12] 그러나 거래의 경제적 실질은 항상 법적 분석을 결정하는 것이지 라벨을 결정하는 것이 아니다. [13] Howey의 오렌지는 유용성이 있었습니다. 제가 가장 좋아하는 예를 들자면, 1960년대 후반에 위원회는 위스키 창고 영수증의 형태로 판매되는 투자 계약에 대해 경고했습니다. [14] 발기인은 스카치 위스키의 숙성 및 블렌딩 과정에 자금을 조달하기 위해 미국 투자자에게 영수증을 판매했습니다. 위스키는 진짜였고 어떤 사람들에게는 절묘한 유용성을 가지고 있었습니다. 그러나 하우이는 오렌지를 팔지 않았고 창고 영수증 프로모터들은 소비를 위해 위스키를 팔지 않았다. 그들은 투자금을 팔고 있었고, 구매자들은 발기인들의 노력에 대한 수익을 기대하고 있었다. 발기인 및 기타 시장 참여자는 특정 디지털 자산의 거래가 증권 판매를 포함하는지 여부를 이해해야 합니다. 우리는 발기인과 그들의 변호인이 이러한 문제를 해결할 수 있도록 기꺼이 돕습니다. 우리는 제안된 용도에서 디지털 자산의 적절한 특성화에 대해 보다 공식적인 해석 또는 무조치 지침을 제공할 준비가 되어 있습니다. [15] 또한 연방 증권법에 따라 특정 자산이 유가 증권으로 간주되는 데 많은 영향이 있음을 알고 있습니다. 예를 들어, 당사의 거래 및 시장 및 투자 관리 부서는 브로커-딜러, 거래소 및 펀드 등록, 시장 조작, 보관 및 평가 문제와 같은 문제에 중점을 둡니다. 우리는 시장 참여자들이 기존 규제 프레임워크를 준수하기 위해 서비스를 제공하기 위해 노력하고 있음을 이해하고 있으며, 이 프로세스에 계속 참여하게 되어 기쁩니다. 증권법 보호를 적용하는 것이 합리적입니까? 다른 사람들이 의존하고 있는 사람이나 단체가 수익 창출에 중요한 역할을 합니까?e 기업 그들의 활동과 계획을 공개하는 것이 투자자에게 중요할 것입니까? 디지털 자산의 발기인과 잠재적 구매자/투자자 사이에 정보 비대칭이 존재합니까? 이러한 요소들은 제3자의 역할을 분석하는 데 중요하지만, 디지털 자산이 증권이 아닌 소비재처럼 기능하도록 구조화하는 계약적 또는 기술적 방법이 있습니다. 다시 말하지만, 우리는 거래의 경제적 실질에 주목할 것이지만, 발기인과 그들의 변호인은 이러한 것들과 다른 가능한 특징들을 고려해야 한다. 이 목록은 완전하지 않으며 토큰이 증권으로 제공되지 않는 경우를 설정하기 위해 이러한 모든 요소가 존재할 필요가 있다고 생각하지 않습니다. 이 목록은 발기인과 그들의 변호인이 생각을 하도록 유도하고 직원과의 대화를 시작하기 위한 것이지 법적 분석에 필요한 모든 요소의 목록이 아닙니다. 토큰 생성은 사용자의 요구를 충족시키는 것과 상응합니까, 아니면 오히려 투기를 촉진하는 것과 상응합니까? 독립적인 행위자가 가격을 결정합니까, 아니면 발기인이 자산의 2차 시장을 지원하거나 거래에 영향을 미치나요? 디지털 자산을 구매하는 주된 동기가 투자가 아닌 개인적인 사용 또는 소비라는 것이 분명합니까? 구매자가 투자 의도가 아닌 소비에 대해 진술을 했습니까? 토큰이 소비 의도와 투자 의도와 상관 관계가 있는 증분으로 사용할 수 있습니까? 토큰이 사용자의 요구를 충족시키는 방식으로 배포됩니까? 예를 들어, 구매자의 예상 사용량에 해당하는 금액으로만 토큰을 보유하거나 전송할 수 있습니까? 시간이 지남에 따라 토큰의 가치가 저하되는 것과 같이 네트워크에서 토큰을 즉시 사용하도록 강제하는 인센티브가 내장되어 있습니까, 아니면 투자를 위해 토큰을 장기간 보유할 수 있습니까? 자산이 잠재적 사용자 또는 일반 대중에게 마케팅 및 배포되고 있습니까? 자산이 다양한 사용자 기반에 분산되어 있습니까, 아니면 애플리케이션에 영향을 미칠 수 있는 소수의 손에 집중되어 있습니까? 응용 프로그램이 완전히 작동합니까, 아니면 개발 초기 단계에 있습니까? 지금은 흥미로운 법적 시기이며 이 새로운 기술의 발기인과 그들의 변호인이 연방 증권법을 탐색하고 준수하는 데 도움이 될 수 있는 프로세스의 일부가 된 것을 기쁘게 생각합니다. 끝 따옴표. -구

Director William Hinman - San Francisco, CA - June 14, 2018 https:// sec.gov/news/speech/speech-hinman-061418... https:// finance.yahoo.com/news/sec-quietly-removes-director-william-201214915.html... #bitcoin #ethereum #ripple #howey #sec #gensler #hinman