[NH/황병진] 주간 원자재 전략

NH Commodity Weekly: 당장은 금보다 은 투자 매력이 높다

단기적으로 불가피한 높은 금리 부담에도 미국 경기의 연착륙(Soft Landing) 가능성 하 실질금리 상승세 일단락 기대는 Gold/Silver Ratio 상승을 제한. 실질금리 반락에 동반되는 Gold/Silver Ratio 하락은 단기 은 투자 매력을 높일 전망

■ 잭슨 홀 심포지엄 앞둔 불확실성 속에서도 저가 원자재 매수세 유입

- 지난주 원자재 시장(S&P GSCI 기준) 수익률은 +0.62%. 제롬 파월 의장(미국 연준) 발언을 포함한 잭슨 홀 심포지엄을 앞두고 달러 강세와 4%선 명목금리(국채 10년물) 부담이 지속. 반면 중국 부동산 위기, 미국 은행 신용등급 강등 등 불확실성은 당장의 시장 관심에서 일보 후퇴. 산업금속과 귀금속 섹터 등에서 일부 저가 매수세가 유입된 가운데 농산물 섹터도 엘니뇨 영향 속 인도 원당 수출 금지 여파를 주목, 소프트 중심으로 상승

- 한편 중국(세계 2위 석유 소비국) 수요 불확실성 속 베네수엘라, 이란 등의 석유 공급 개선 가능성이 단기 유가를 압박. 반면 미국 당국의 전략비축유 재매입 속 상업 원유재고 감소세가 유가의 하방경직성도 지지해 에너지 섹터는 다시 상승 전환, 주간 +0.31%

■ 실질금리 상승세 일단락 시 귀금속 투자는 금(Gold)보다 은(Silver)!

- 긴축 장기화 우려 속 높은 금리 부담이 잔존하는 한 귀금속 섹터 투자에 대한 단기 ‘중립(Neutral)’ 의견 유효. 다만 연준이 추가 긴축보다 ‘상당 기간 기준금리 동결’로 선회할 경우 단기적으로 금보다 양호한 은(Silver) 투자 매력이 부각될 전망

- 금과 같은 안전자산이면서도 인플레이션 헤지 자산을 대표하는 은은 실질금리 반락에 동반되는 Gold/Silver Ratio 하락 시 상대적으로 높은 투자 매력 발산. 연준 기준금리를 하회한 미국 인플레이션 하에서 잠재 성장률을 상회한 실질금리 상승세는 점차 일단락될 전망

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■ [NH/황병진(FICC리서치부장/원자재) 02-768-7146]

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